Η διετής ανοδική τροχιά των κινεζικών τεχνολογικών τίτλων έλαβε απότομο τέλος. Σύμφωνα με αποκαλυπτικό ρεπορτάζ του πρακτορείου Reuters, η αγορά της Κίνας βιώνει μια βίαιη προσαρμογή, καθώς οι υπερβολικές αποτιμήσεις υποχωρούν υπό το βάρος της αμφιβολίας για την πραγματική ζήτηση στην τεχνητή νοημοσύνη (AI) και των εξαγωγικών περιορισμών που επιβάλλουν οι ΗΠΑ.
Το βαρύ τίμημα στον δείκτη STAR50
Η διόρθωση χτύπησε στην καρδιά της κινεζικής τεχνολογίας. Ο δείκτης STAR50, που φιλοξενεί τους κορυφαίους παίκτες των ημιαγωγών και του AI στην ηπειρωτική Κίνα, έπεσε κατά 40% μέσα σε λιγότερο από τέσσερις μήνες. Η εξέλιξη αυτή εξαφάνισε σχεδόν 480 δισεκατομμύρια δολάρια σε κεφαλαιοποίηση, στέλνοντας ανησυχητικά σήματα στις διεθνείς αγορές και τορπιλίζοντας τον σχεδιασμό του Πεκίνου να διοχετεύσει τις εγχώριες αποταμιεύσεις προς την τεχνολογική ανάπτυξη.
Παράλληλα, ο γενικός δείκτης εταιρειών υψηλής κεφαλαιοποίησης έχει υποχωρήσει κατά 20% από τα υψηλά του Ιουνίου. Η προσπάθεια της κυβέρνησης να οικοδομήσει μια «αργή ανοδική αγορά» με σταθερές αποδόσεις αντικαταστάθηκε από έναν κλασικό κύκλο έξαρσης και κατάρρευσης. Όπως σχολιάζει ο Ντονγκ Μπαοζέν, διαχειριστής κεφαλαίων από το Πεκίνο:
Συγκρίσεις με τη Δύση και η κυριαρχία των ιδιωτών
Η υποχώρηση στην Κίνα υπήρξε πολύ πιο σφοδρή σε σχέση με τις δυτικές αγορές. Για παράδειγμα, ο αμερικανικός Nasdaq (.IXIC) έχει καταγράψει ήπια υποχώρηση μόλις 6% από το ιστορικό υψηλό των τελευταίων τριών εβδομάδων.
Αν και δεν υπήρξε ένας μεμονωμένος πυροδοτητής, οι traders αποδίδουν την πτώση στις διογκωμένες τιμές, τις φορολογικές υποχρεώσεις και την απειλή αποκλεισμού του κινεζικού εξοπλισμού από data centers διεθνώς.
Σύμφωνα με στοιχεία της Goldman Sachs, οι μετοχές τεχνητής νοημοσύνης αντιπροσωπεύουν το 42% της συνολικής κεφαλαιοποίησης και το 57% του συναλλακτικού όγκου στις κινεζικές αγορές (μετοχές τύπου «A» στην ηπειρωτική χώρα και «H» στο Χονγκ Κονγκ). Σε μια αγορά όπου κυριαρχούν οι μικροεπενδυτές, οι ζημίες ήταν αναπόφευκτες για τη συντριπτική πλειονότητα:
-
Unitree (κατασκευή ρομπότ): Παρά το γεγονός ότι η ζήτηση από ιδιώτες στην εισαγωγή της είχε υπερκαλύψει την προσφορά κατά 8.000 φορές, η μετοχή έχει χάσει τη μισή της αξία από τον Αύγουστο.
-
CXMT (βιομηχανία τσιπ): Κατέγραψε απώλειες άνω του 25% μέσα στον τελευταίο μήνα.
-
MetaX Integrated Circuits & Moore Threads Technology: Μετά από εκρηκτικά άλματα 700% και 400% αντίστοιχα στα περσινά τους ντεμπούτα, είδαν τις αξίες τους να υποδιπλασιάζονται από τον Ιούλιο.
Ο Τσεν Γουενσένγκ, ιδιοκτήτης μικρής επιχείρησης και επενδυτής από τη Χαϊνάν, περιγράφει πώς πείστηκε να τοποθετηθεί λόγω της συμμετοχής κρατικών κεφαλαίων στη Unitree, για να βρεθεί τελικά αντιμέτωπος με βαριές ζημίες, όπως και πολλοί άλλοι συμπατριώτες του που πλέον καταφεύγουν σε αμυντικά καταφύγια.
Αμερικανικά μπλόκα και προβληματισμός για τις αποτιμήσεις
Σοβαρό πλήγμα δέχθηκαν και οι κατασκευαστές οπτικών εξαρτημάτων Zhongji Innolight και Eoptolink Technology, οι μετοχές των οποίων υποχώρησαν κατά 60% από τα υψηλά Ιουνίου και Ιουλίου. Η πτώση αυτή πυροδοτήθηκε από τις κινήσεις της Ουάσιγκτον να τους απαγορεύσει τη διασύνδεση με αμερικανικά κέντρα δεδομένων.
Παρά τη μεγάλη υποχώρηση, ο δείκτης STAR50 διατηρεί πολλαπλασιαστή κερδών (P/E) κοντά στο 100 (έχει υποχωρήσει πάντως από το εξωφρενικό 250). Όταν οι επενδυτές συγκρίνουν αυτό το μέγεθος με το P/E 30 του Nasdaq 100, εκφράζουν φόβους ότι το κύμα ρευστοποιήσεων δεν έχει ολοκληρωθεί.
Ο Χονγκ Χάο, επικεφαλής επενδύσεων στη Lotus Asset Management στο Χονγκ Κονγκ, εκτιμά ότι η παρούσα συγκυρία θα βάλει φρένο στα νέα σχέδια εισαγωγής εταιρειών στο χρηματιστήριο.
Κρατικές παρεμβάσεις και η επόμενη μέρα
Το ράλι και η επακόλουθη κατάρρευση εκδηλώθηκαν παρά τις προσπάθειες των αρχών να συγκρατήσουν τη μεταβλητότητα, περιορίζοντας τη μόχλευση και τις συναλλαγές υψηλής συχνότητας (HFT), ενώ κρατικά κεφάλαια ρευστοποιούσαν θέσεις στην άνοδο για να φρενάρουν την υπερθέρμανση.
Η Επιτροπή Ρυθμιστικής Αρχής Κινητών Αξιών της Κίνας (CSRC) δεν σχολίασε άμεσα τα ερωτήματα του Reuters, αν και ο πρόεδρός της, Γιου Κινγκ, συναντήθηκε πρόσφατα με στελέχη της αγοράς.
Στελέχη του κλάδου επισημαίνουν δομικά σφάλματα:
-
Ο Λέο Γουάνγκ της Qianchuang Capital υπογραμμίζει ότι η υπερβολική στάθμιση των τεχνολογικών εταιρειών στους δείκτες παραμόρφωσε τη ροή κεφαλαίων, δημιουργώντας φούσκες σε ορισμένους τομείς και αποστράγγιση σε άλλους.
-
Ο Γουάνγκ Ζιό της Shanghai Zhuozhu Investment Management προειδοποιεί για επερχόμενο πόλεμο τιμών μεταξύ των κινεζικών εταιρειών τσιπ και AI, τονίζοντας πως .
Στον αντίποδα, ορισμένοι διεθνείς οίκοι διαβλέπουν ευκαιρίες. Η HSBC σημειώνει ότι τα ασιατικά funds διατηρούν αυξημένη έκθεση στην Κίνα, η Goldman Sachs διατηρεί τις Innolight και CXMT στη λίστα συστάσεών της, ενώ ο Γουίλιαμ Μπράτον της BNP Paribas Securities βλέπει ελκυστικά σημεία εισόδου για επιλεκτικούς αγοραστές.