Προειδοποίηση προς τις ΗΠΑ ότι οι επαναγορές κρατικών ομολόγων από το υπουργείο Οικονομικών δεν αποτελούν από μόνες τους λύση για την αποκλιμάκωση των αποδόσεων απευθύνει η Goldman Sachs, καθώς οι βαθύτερες πιέσεις στην αγορά αμερικανικού χρέους παραμένουν ισχυρές.
Το αμερικανικό υπουργείο Οικονομικών αποφάσισε να διπλασιάσει το μέγεθος των επαναγορών μακροπρόθεσμων ομολόγων, από 2 δισ. δολάρια σε τουλάχιστον 4 δισ. δολάρια ανά πράξη. Το μέτρο αφορά τίτλους διάρκειας 10 έως 30 ετών και θα εφαρμοστεί από τις 9 Σεπτεμβρίου έως τις 4 Νοεμβρίου.
Η κίνηση προκάλεσε αρχικά σημαντική αποκλιμάκωση των αποδόσεων. Ωστόσο, η αντίδραση αποδείχθηκε περιορισμένη σε διάρκεια, καθώς οι αποδόσεις των αμερικανικών Treasuries επέστρεψαν σε υψηλά επίπεδα. Η απόδοση του 30ετούς τίτλου είχε φτάσει στο υψηλότερο επίπεδο από το 2007, ενώ η 10ετής κινείται κοντά στο 4,7%.
Το πρόβλημα είναι ο πληθωρισμός
Για τη Goldman Sachs, το κρίσιμο στοιχείο για μια ουσιαστική και διατηρήσιμη αποκλιμάκωση των αποδόσεων είναι η πορεία του πληθωρισμού. Τα τελευταία στοιχεία εξακολουθούν να αφήνουν ανοιχτό το ενδεχόμενο η Federal Reserve να διατηρήσει επιφυλακτική στάση ως προς τη νομισματική πολιτική.
Η Goldman επισημαίνει ότι ο πληθωρισμός παραμένει καθοριστικός για τις προοπτικές της αγοράς ομολόγων, ενώ παράλληλα η αυξημένη προσφορά κρατικού χρέους και οι δημοσιονομικές ανησυχίες διατηρούν ανοδικές πιέσεις στο λεγόμενο term premium, δηλαδή την πρόσθετη απόδοση που απαιτούν οι επενδυτές για να διακρατούν μακροπρόθεσμο χρέος.
Το χρέος πάνω από τα 40 τρισ. δολάρια
Το πρόβλημα γίνεται ακόμη πιο σύνθετο από το μέγεθος του αμερικανικού χρέους, το οποίο έχει ξεπεράσει τα 40 τρισ. δολάρια. Οι επαναγορές μπορούν να ενισχύσουν τη ρευστότητα στην αγορά και να στηρίξουν προσωρινά τις τιμές των ομολόγων, όμως δεν μειώνουν το δημοσιονομικό έλλειμμα ούτε περιορίζουν την ανάγκη για νέες εκδόσεις χρέους.
Στην πράξη, το υπουργείο Οικονομικών αγοράζει μακροπρόθεσμους τίτλους και χρηματοδοτεί την κίνηση με διαφορετική σύνθεση δανεισμού, κυρίως μέσω βραχυπρόθεσμων τίτλων. Για τον λόγο αυτό, αναλυτές θεωρούν ότι πρόκειται περισσότερο για διαχείριση της καμπύλης αποδόσεων παρά για πραγματική αντιμετώπιση του δημοσιονομικού προβλήματος.
Το μεγάλο στοίχημα για τις αγορές
Οι υψηλές αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων αποτελούν σημαντικό πρόβλημα όχι μόνο για την Ουάσιγκτον αλλά και για τις διεθνείς αγορές. Ακριβότερος δανεισμός σημαίνει υψηλότερο κόστος χρηματοδότησης για επιχειρήσεις και νοικοκυριά, ενώ παράλληλα αυξάνει το κόστος εξυπηρέτησης του αμερικανικού χρέους.
Η Goldman Sachs εκτιμά ότι η ουσιαστική αποκλιμάκωση των μακροπρόθεσμων αποδόσεων θα απαιτήσει κυρίως χαμηλότερο πληθωρισμό και μεγαλύτερη εμπιστοσύνη στη δημοσιονομική πορεία των ΗΠΑ. Οι επαναγορές μπορούν να προσφέρουν προσωρινή στήριξη, αλλά δύσκολα μπορούν να αντιστρέψουν μόνες τους τις ισχυρές δυνάμεις που κρατούν ψηλά τις αποδόσεις.
