Το αν είναι καλύτερο να είσαι τυχερός ή ικανός παραμένει διαχρονικό ερώτημα. Στις αγορές, όμως, το ιδανικό είναι να είσαι και τα δύο. Και το ξεκίνημα του 2026 για τη Wall Street δείχνει ακριβώς αυτό: έναν συνδυασμό ανθεκτικότητας, συγκυριακής εύνοιας και έντονων εσωτερικών ανακατατάξεων.
Παρά τη νευρικότητα και τις έντονες εναλλαγές, ο S&P 500 κατάφερε να καταγράψει άνοδο 1,3% στις πρώτες πέντε εβδομάδες του έτους, αποτυπώνοντας τη διάθεση των επενδυτών να παραμείνουν τοποθετημένοι σε ρίσκο.
Ταυτόχρονα, η αγορά «στάθηκε τυχερή»: οι πρώτες ανησυχίες για τις ανατρεπτικές επιπτώσεις της τεχνητής νοημοσύνης ξέσπασαν σε μια εποχικά ισχυρή περίοδο, με μαζικές καθαρές εισροές κεφαλαίων, έπειτα από τρία συνεχόμενα θετικά έτη.
Από τους «καινοτόμους» του 21ου αιώνα στις επιχειρήσεις του 19ου
Αυτό το μίγμα θεμελιωδών στηρίξεων και συγκυριακής εύνοιας τροφοδότησε μια επιθετική "ανακύκλωση", η οποία διεύρυνε –έστω προσωρινά– την ηγεσία της αγοράς, «ξυπνώντας» κλάδους που για χρόνια βρίσκονταν στο περιθώριο. Το σύνθημα της χρονιάς έγινε γρήγορα σαφές: έξοδος από το «νέο», επιστροφή στο «παλιό».
Οι βασικοί δείκτες το επιβεβαιώνουν με τρόπο σχεδόν… ιστορικό. Ο Dow Jones, ο αρχαιότερος δείκτης, ενισχύεται κατά 4,3%, ο S&P 500 ακολουθεί με +1,3%, ενώ ο Nasdaq, προπύργιο της τεχνολογίας, υποχωρεί κατά 0,9%. Οι επενδυτές πουλούν τους «καινοτόμους» του 21ου αιώνα και αγοράζουν επιχειρήσεις που βασίζονται σε βαριά περιουσιακά στοιχεία, φυσικούς πόρους και υλικές υποδομές.
Caterpillar αντί Microsoft
Η άνοδος του Dow Jones πάνω από τις 50.000 μονάδες για πρώτη φορά αποτυπώνει εύγλωττα τη μετατόπιση. Από τις 2.052 μονάδες που έχει προσθέσει ο δείκτης φέτος, οι 985 προέρχονται μόνο από την Caterpillar. Αντιθέτως, οι απώλειες της Microsoft και της Salesforce αφαίρεσαν συνολικά σχεδόν ισοδύναμο αριθμό μονάδων.
Η ενέργεια αναδεικνύεται στον ισχυρότερο κλάδο του S&P 500 για το 2026, οι σιδηρόδρομοι ενισχύονται διψήφια σε διάστημα δύο εβδομάδων, ενώ ο αγροδιατροφικός τομέας, με εταιρείες όπως η Bunge και η Archer-Daniels-Midland, καταγράφει άνοδο σχεδόν 20% από την αρχή του έτους.
Η «παλιά οικονομία» επιστρέφει στο προσκήνιο, με τρόπο που για πολλούς επενδυτές μοιάζει σχεδόν εξυγιαντικός, έπειτα από χρόνια υπερσυγκέντρωσης κεφαλαίων σε λίγες τεχνολογικές υπερδυνάμεις.
Είναι όμως βιώσιμη αυτή η στροφή;
Το ερώτημα δεν είναι αν η στεροφή αυτή είναι λογική, αλλά πόσο περιθώριο έχει ακόμη. Οι αποτιμήσεις των value μετοχών δεν δείχνουν πλέον φθηνές: ο δείκτης P/E του S&P 500 Value ETF ξεπερνά το 19, επίπεδα ιστορικά σπάνια εκτός περιόδων ύφεσης. Παράλληλα, ο κλάδος της βιομηχανίας αποτιμάται πλέον ακριβότερα από την τεχνολογία, ένα φαινόμενο που έχει εμφανιστεί ελάχιστες φορές τις τελευταίες δεκαετίες.
Η αγορά φαίνεται να μετακινείται από τομείς με δυνητικά απεριόριστη προσφορά (λογισμικό, AI) προς τομείς με δομικούς περιορισμούς παραγωγής, όπως εξοπλισμός ενέργειας, τουρμπίνες, ηλεκτρολογικά συστήματα και βαριά μηχανήματα. Όμως αυτή η μετάβαση συνοδεύεται από ακραίες τοποθετήσεις και έντονη μεταβλητότητα στο εσωτερικό της αγοράς.
Το «ξεπούλημα» του software και τα όρια της υπομονής
Ο κλάδος του λογισμικού βρέθηκε στο επίκεντρο της πίεσης, καθώς η τεχνητή νοημοσύνη αμφισβήτησε βασικές παραδοχές γύρω από τα μοντέλα συνδρομητικών εσόδων. Αν και πολλές εταιρείες, όπως η Salesforce ή η ServiceNow, εμφανίζουν ελκυστικά θεμελιώδη μεγέθη, η αγορά δυσκολεύεται να αγνοήσει το ενδεχόμενο μιας δομικής αλλαγής.
Όπως σημειώνει ο Tony Pasquariello της Goldman Sachs, όταν η αγορά πειστεί ότι «κάτι έχει αλλάξει θεμελιωδώς», γίνεται εξαιρετικά δύσκολο να ανατραπεί αυτή η αντίληψη, ακόμη κι αν τα δεδομένα το δικαιολογούν.
Τυχερή αγορά, αλλά για πόσο;
Παρά τις ακραίες εσωτερικές διακυμάνσεις, ο S&P 500 υπέστη μόλις μια ήπια διόρθωση, ενώ ο δείκτης μεταβλητότητας VIX παρέμεινε σχετικά συγκρατημένος. Όπως παρατηρεί η Barclays, η αγορά «σχεδόν κατέρρευσε» εσωτερικά, χωρίς τα κλασικά συμπτώματα μιας γενικευμένης πτώσης.
Τα εταιρικά κέρδη αυξάνονται, οι διεθνείς δραστηριότητες ενισχύουν τα αποτελέσματα και το μακροοικονομικό περιβάλλον παραμένει υποστηρικτικό, με ισχυρές δημόσιες δαπάνες και επενδυτική άνθηση. Ωστόσο, όσο περισσότερα καλά νέα ενσωματώνονται στις τιμές, τόσο αυξάνεται και το ερώτημα: πόση τύχη έχει ήδη προεξοφληθεί και πόση απομένει;
Η αγορά μέχρι στιγμής αποφεύγει τα «άτυχα διαλείμματα». Το αν μπορεί να συνεχίσει έτσι, είναι το πραγματικό στοίχημα των επόμενων μηνών.
