Ένα σύνθετο και πολυδιάστατο οικονομικό περιβάλλον διαμορφώνεται διεθνώς, με τις τεράστιες κεφαλαιακές ροές στην Τεχνητή Νοημοσύνη (AI) να συγκρούονται με τις συνεχιζόμενες διαταραχές στην παγκόσμια αλυσίδα προσφοράς. Σύμφωνα με την επενδυτική στρατηγική της Τράπεζας Πειραιώς για το τέταρτο τρίμηνο του 2026, την οποία υπογράφει ο επικεφαλής Οικονομικής Ανάλυσης και Επενδυτικής Στρατηγικής Ηλίας Λεκκός, οι επενδυτές καλούνται να κινηθούν σε αχαρτογράφητα νερά, καθώς οι κεντρικές τράπεζες βρίσκονται αντιμέτωπες με πληθωριστικές πιέσεις που δεν ελέγχονται εύκολα.
Μια οικονομία δύο ταχυτήτων: Ενέργεια και υποδομές AI
Η τρέχουσα συγκυρία χαρακτηρίζεται από δύο αντίρροπες δυνάμεις. Αφενός, η γεωπολιτική σύρραξη στον Περσικό Κόλπο έχει περιορίσει δραστικά την προσφορά ενεργειακών προϊόντων, προκαλώντας ισχυρότερους κραδασμούς στην Ευρωζώνη σε σύγκριση με τις ΗΠΑ. Οι νέοι δασμοί, οι περιορισμοί στις εξαγωγές τεχνολογίας και σπάνιων γαιών, καθώς και ο περιορισμός των μεταναστευτικών ροών υψώνουν εμπόδια στην παραγωγή.
Αφετέρου, η έκρηξη των επενδύσεων στην Τεχνητή Νοημοσύνη λειτουργεί ως ισχυρός αναπτυξιακός μοχλός. Το φαινόμενο δεν περιορίζεται στο καθαρό λογισμικό, αλλά απαιτεί γιγαντιαίες φυσικές υποδομές, όπως data centers, μονάδες ηλεκτροπαραγωγής, ΑΠΕ, δίκτυα και προηγμένους μικροεπεξεργαστές. Ενώ οι περιορισμοί προσφοράς λειτουργούν ως τροχοπέδη, η επίδραση των επενδύσεων στην AI υπερισχύει, κρατώντας το τελικό αναπτυξιακό πρόσημο θετικό.
Η δύσκολη εξίσωση για Fed και ΕΚΤ
Οι βασικές πηγές των νέων πληθωριστικών πιέσεων —δηλαδή τα προβλήματα στην εφοδιαστική αλυσίδα και η τεχνολογική επενδυτική έκρηξη— βρίσκονται εκτός του άμεσου ελέγχου των κεντρικών τραπεζών. Επομένως, δεν μπορούν να τιθασευτούν αποκλειστικά μέσω των κλασικών αυξήσεων επιτοκίων από τη Fed και την ΕΚΤ.
Το βάρος της προσαρμογής κινδυνεύουν να επωμιστούν τα νοικοκυριά, οι κατασκευές, οι υπηρεσίες και οι μικρομεσαίες επιχειρήσεις. Στις ΗΠΑ, η ισχυρή οικονομία παρατείνει αυτή τη διαδικασία, ενώ στην Ευρωζώνη, ελλείψει ανάλογων επενδύσεων σε AI, οι συνέπειες στην ανάπτυξη ενδέχεται να αποδειχθούν ιδιαίτερα επώδυνες.
Λαμβάνοντας υπόψη τις υψηλές αποτιμήσεις, τις ενδιάμεσες εκλογές στις ΗΠΑ και τα υψηλά επιτόκια ομολόγων, η Πειραιώς τηρεί ουδέτερη στάση για τη Wall Street. Στον αντίποδα, αναβαθμίζει τον κλάδο της ενέργειας σε θετικό, θεωρώντας τον ιδανικό «μαξιλάρι» ασφαλείας έναντι της γεωπολιτικής αβεβαιότητας, ενώ διατηρεί θετική στάση για υγεία και τράπεζες.
Στην Ευρωζώνη, η στάση παραμένει επιφυλακτική. Η περιοριστική πολιτική της ΕΚΤ, η λήξη του Ταμείου Ανάκαμψης, η δημοσιονομική πίεση και η πολιτική αβεβαιότητα συνθέτουν ένα ασταθές σκηνικό. Σε κλαδικό επίπεδο, η τράπεζα προκρίνει την υγεία και τις πρώτες ύλες, αναβαθμίζοντας παράλληλα την τεχνολογία σε ήπια θετική. Στα ομόλογα, παραμένει ουδέτερη για τα αμερικανικά 10ετή, αλλά υιοθετεί ήπια θετική στάση για τα κρατικά ομόλογα της Ευρωζώνης, προσδοκώντας μείωση των αποδόσεων μακροπρόθεσμα.
Οι δύο μεγάλες απειλές για τις αγορές
Το θετικό επενδυτικό αφήγημα απειλείται άμεσα από δύο βασικούς κινδύνους:
-
Η αμφισβήτηση της απόδοσης στην AI: Ενδεχόμενη απογοήτευση από τη χρηματοοικονομική βιωσιμότητα των τεράστιων επενδύσεων σε τεχνολογικές υποδομές θα μπορούσε να αποδυναμώσει την αμερικανική αναπτυξιακή δυναμική.
-
Η ενεργειακή κρίση: Μια νέα κλιμάκωση των τιμών ενέργειας λόγω των γεωπολιτικών εντάσεων στον Περσικό Κόλπο θα εκτοξεύσει τα επιτόκια, πιέζοντας κατακόρυφα την εταιρική κερδοφορία και τις αποτιμήσεις σε μετοχές και ομόλογα.