Στη ριζική μεταβολή του επενδυτικού προφίλ της Allwyn εστιάζει η Optima Bank σε ανάλυσή της.
Σύμφωνα με την τράπεζα, η εταιρεία μετασχηματίζεται από μια τοποθέτηση χαμηλής ανάπτυξης που βασιζόταν αποκλειστικά στις σταθερές ταμειακές ροές και την υψηλή μερισματική απόδοση, σε έναν μεγαλύτερο, γεωγραφικά διαφοροποιημένο και σαφώς πιο αναπτυξιακό διεθνή όμιλο, με πιο σύνθετο προφίλ κινδύνου και απόδοσης.
Σήμερα, η Allwyn δραστηριοποιείται σε επτά ρυθμιζόμενες αγορές τυχερών παιχνιδιών. Η βάση της κερδοφορίας της στηρίζεται σε μακροχρόνιες συμβάσεις παραχώρησης εθνικών λοταριών, ενώ διαθέτει παρουσία στο αθλητικό στοίχημα, το iGaming, τα VLTs και τα καζίνο. Παράλληλα, το 2026 ενίσχυσε τη θέση της στην αγορά των ΗΠΑ μέσω της εξαγοράς της PrizePicks στα daily fantasy sports.
Οι αιτίες της διόρθωσης και το ελκυστικό σημείο εισόδου
Παρά το ενισχυμένο αναπτυξιακό προφίλ, η μετοχή έχει καταγράψει υποχώρηση περίπου 35% από την ανακοίνωση της συναλλαγής. Η Optima αποδίδει τη διόρθωση αυτή κυρίως στους εξής παράγοντες:
-
Στη σημαντική αραίωση (dilution) των κερδών (EPS) και του μερίσματος (DPS) ανά μετοχή για τους υφιστάμενους μετόχους.
-
Στις ανησυχίες για ενδεχόμενες αλλαγές στα φορολογικά καθεστώτα των επιμέρους αγορών.
-
Στη μειωμένη ορατότητα για την περίοδο 2026-2030 και την αυξημένη μόχλευση.
Ωστόσο, η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι η τρέχουσα αποτίμηση αποτελεί ελκυστικό σημείο εισόδου, καθώς ο δείκτης P/E παραμένει χαμηλός, η εκτιμώμενη μερισματική απόδοση αγγίζει το 7,3%, ενώ θετικός καταλύτης λειτουργεί και το πρόγραμμα επαναγοράς ιδίων μετοχών ύψους 150 εκατ. ευρώ.
Πιθανοί καταλύτες: Η Optima βλέπει περιθώρια ανόδου από την επικείμενη αναβάθμιση του ΧΑ στις ανεπτυγμένες αγορές (από STOXX/FTSE τον Σεπτέμβριο και MSCI τον Μάιο του 2027), καθώς και από την πιθανή μετάβαση της Allwyn στην πλατφόρμα της Euronext στα μέσα του 2027.
Προβλέψεις οικονομικών μεγεθών (2026-2031)
Η Optima Bank προβλέπει ισχυρή οικονομική μεγέθυνση για τον όμιλο σε βάθος πενταετίας:
-
Καθαρά Έσοδα: Εκτίμηση για άνοδο στα 7,6 δισ. ευρώ το 2031 από 4,1 δισ. ευρώ το 2026 (CAGR 10,8%).
-
Προσαρμοσμένα EBITDA: Αναμένεται ενίσχυση στα 2,6 δισ. ευρώ από 1,6 δισ. ευρώ (CAGR 8,3%).
-
Καθαρά Κέρδη: Προβλέπεται άλμα στα 1,1 δισ. ευρώ έως το 2031 από 240 εκατ. ευρώ το 2026 (CAGR 28,6%).
Μόχλευση & Ταμειακές Ροές: Ο δανεισμός αναμένεται να κορυφωθεί στο $3,6\times$ το 2026 λόγω δαπανών 1,9 δισ. ευρώ για εξαγορές και earn-outs. Από το 2027 προβλέπεται αποκλιμάκωση κάτω από το $3\times$, χάρη στην ισχυρή παραγωγή ελεύθερων ταμειακών ροών που θα διαμορφωθούν κατά μέσο όρο στα 1,1 δισ. ευρώ ετησίως (2026-2030).
Μερισματική Πολιτική: Σύμφωνα με τη δέσμευση της διοίκησης, το μέρισμα θα διατηρηθεί στο 1 ευρώ ανά μετοχή για το 2026 και το 2027 (απόδοση 7,3%), ενώ εκτιμάται ότι θα αυξηθεί σταδιακά φτάνοντας τα 1,46 ευρώ έως το 2031.
Η αποτίμηση και η τιμή-στόχος
Βάσει μοντέλου προεξόφλησης ταμειακών ροών δύο σταδίων (DCF) με ορίζοντα το 2031, κόστος κεφαλαίου (WACC) 9,5% και μακροπρόθεσμο ρυθμό ανάπτυξης 1%, η Optima προσδιορίζει την επιχειρηματική αξία (Enterprise Value) στα 17,7 δισ. ευρώ.
Μετά την αφαίρεση του καθαρού δανεισμού, των δικαιωμάτων μειοψηφίας και του κόστους ανανέωσης των αδειών VLT, η αξία των ιδίων κεφαλαίων διαμορφώνεται στα 11,8 δισ. ευρώ. Έτσι, η Optima θέτει την τιμή-στόχο στα 15,25 ευρώ ανά μετοχή, διατηρώντας τη σύσταση «Buy» για την Allwyn.