Επανεξετάζει η Eurobank Equities.τις προβλέψεις για τη Cenergy μετά την απόφαση της διοίκησης να διπλασιάσει την αρχικά προγραμματισμένη παραγωγική δυναμικότητα της μονάδας χερσαίων καλωδίων στο Maryland, τοποθετώντας την τιμή-στόχο στα €29,5.
Ειδικότερα, όπως αναφέρει η σχετική έκθεση: "Μοντελοποιούμε πλέον ετήσια ονομαστική δυναμικότητα περίπου 100 ktpa, έναντι περίπου 50 ktpa προηγουμένως, με τη Φάση I να ξεκινά την παραγωγή το β' εξάμηνο του 2027 και την πρόσθετη δυναμικότητα της Φάσης II να τίθεται σε λειτουργία εντός του οικονομικού έτους 2028".
Ως εκ τούτου, τοννίουν οι αναλυτές, ενσωματώνουμε ελαφρώς υψηλότερα περιθώρια EBITDA για τη μονάδα του Maryland, αν και οι παραδοχές μας εξακολουθούν να κινούνται στα χαμηλά διψήφια επίπεδα.
Παράλληλα, υπογραμμίζει: "Με την παραγωγή να προσεγγίζει την πλήρη ανάπτυξή της, εκτιμούμε ότι η διευρυμένη μονάδα θα μπορούσε να συνεισφέρει ετήσιο EBITDA άνω των $60 εκατ., έναντι της προηγούμενης εκτίμησής μας για $25-30 εκατ. βάσει του αρχικού επενδυτικού σχεδίου. Το οικονομικό έτος 2029 αποτελεί το πρώτο πλήρες έτος συνεισφοράς και των δύο φάσεων.
Αναθεωρούμε επίσης τις παραδοχές μας για τη δυναμικότητα των μονάδων στη Θήβα και στον Ελαιώνα, σε περίπου 65 ktpa και 60 ktpa, αντίστοιχα, έναντι των 45-50 ktpa που προβλέπαμε προηγουμένως για καθεμία, διατηρώντας παράλληλα τις ισχυρές παραδοχές μας για την αξιοποίηση της δυναμικότητας και τα περιθώρια κέρδους των δύο μονάδων".
Οι προσαρμογές αυτές, σε συνδυασμό με την επέκταση του Maryland και τη μέτρια βελτίωση της κερδοφορίας στις ΗΠΑ, μας οδηγούν σε αύξηση των εκτιμήσεών μας για το προσαρμοσμένο EBITDA του Ομίλου κατά 3% το 2027 και 5% το 2028, ενώ οι προβλέψεις μας για τα καθαρά κέρδη αυξάνονται κατά 2% και 4%, αντίστοιχα, τονίζει η έκθεση και προσθέτει:
"Αυξάνουμε τις προβλέψεις μας για τις κεφαλαιουχικές δαπάνες (capex) σε €319 εκατ. το 2026 και €174 εκατ. το 2027, αντανακλώντας το υψηλότερο κόστος της Φάσης I στο Maryland, την πρόσθετη επένδυση περίπου €50-60 εκατ. για τη Φάση II, καθώς και τις περαιτέρω δαπάνες στον Ελαιώνα και στο Hartlepool".
Αξίζει να σημειωθεί ότι η διοίκηση επιβεβαίωσε πως αναμένει να χρηματοδοτήσει την επέκταση του Maryland εξ ολοκλήρου από τους υφιστάμενους πόρους του Ομίλου. Καθώς οι επενδύσεις υποχωρούν από τα κορυφαία επίπεδά τους, οι ελεύθερες ταμειακές ροές (FCF) του Ομίλου αναμένεται να ανακάμψουν σε €146 εκατ. το 2027e και €238 εκατ. το 2028.
Ο καθαρός δανεισμός, σύμφωνα με την έκθεση της Eurobank Equities, αναμένεται να κορυφωθεί σε περίπου 1x EBITDA το 2026, σύμφωνα με την καθοδήγηση της διοίκησης, προτού μειωθεί σταδιακά σχεδόν στο μηδέν έως το 2029.
Η χρηματιστηριακή αυξάνει την τιμή-στόχο 12μήνου από €25,3 σε €29,5, που συνεπάγεται δείκτη EV/EBITDA περίπου 11,7x για το 2028. Η σύσταση είναι αγορά.