Σε φάση επαναπροσδιορισμού των ισορροπιών περνά το ελληνικό χρηματιστήριο, ενώ στις διεθνείς αγορές επικρατεί αβεβαιότητα και το σκηνικό παραμένει ευμετάβλητο. Το ανοδικό σερί έξι μηνών μηνών διακόπηκε τον Οκτώβριο, αλλά οι βασικοί δείκτες παραμένουν στα υψηλά 17ετίας
Η αγορά βρίσκεται τώρα αντιμέτωπη με ένα πιο απαιτητικό διεθνές περιβάλλον και καλείται να αποδείξει ότι διαθέτει αρκετές εσωτερικές δυνάμεις για να διαφοροποιηθεί και να συνεχίσει να υπεραποδίδει.
Η εικόνα δεν είναι μονοδιάστατη. Η ελληνική αγορά εξακολουθεί να στηρίζεται σε ισχυρά εταιρικά αποτελέσματα, υψηλές προσδοκίες για την κερδοφορία και αυξημένο επενδυτικό ενδιαφέρον. Ομως, η μεγάλη ανοδική διαδρομή που έχει προηγηθεί, έχει αλλάξει τις ισορροπίες. Τα περιθώρια για εύκολη άνοδο έχουν περιοριστεί. Οι απαιτήσεις των επενδυτών έχουν αυξηθεί. Και η κατοχύρωση κερδών γίνεται πλέον πιο επιλεκτική.
Ενεργειακά, ΑΙ και πληθωρισμός
Το σημαντικότερο είναι ότι η εξωτερική συγκυρία έχει γίνει πιο σύνθετη, με πολλούς θετικούς και αρνητικούς παράγοντες να την διαμορφώνουν..
Στις διεθνείς αγορές, η αισιοδοξία που τροφοδότησε μεγάλο μέρος της φετινής ανόδου δίνει τη θέση της σε πιο επιφυλακτική στάση. Η τεχνολογία και ειδικότερα οι αποτιμήσεις γύρω από την τεχνητή νοημοσύνη βρίσκονται στο επίκεντρο των πιέσεων. Οι επενδυτές επανεξετάζουν κατά πόσο οι υψηλές αποτιμήσεις δικαιολογούνται από την πραγματική δυναμική των κερδών.
- Το ερώτημα δεν είναι πλέον μόνο ποιος θα επωφεληθεί από την AI, αλλά και πόσο ακριβά έχει προεξοφληθεί αυτή η προοπτική.
Κι ενώ στη Wall Street, στο Τόκιο, στη Σεούλ και στα κινέζικα χρηματιστήρια κυριαρχεί το θέμα των εταιρειών ψηφιακής τεχνολογίας και των προοπτικών τους, το ενεργειακό επανέρχεται στο προσκήνιο με εξάρσεις και συνεχείς ανατροπές. Οι υψηλές τιμές του πετρελαίου, σε συνδυασμό με την αβεβαιότητα στη Μέση Ανατολή, αναζωπυρώνουν τους πληθωριστικούς φόβους.
Επιτόκια, ομόλογα και μετοχές
Αυτά περιπλέκουν την εξίσωση για τις κεντρικές τράπεζες. Η Fed και η ΕΚΤ διατήρησαν αμετάβλητα τα επιτόκια, αλλά το μήνυμα δεν ήταν καθησυχαστικό. Η αποκλιμάκωση του πληθωρισμού δεν θεωρείται δεδομένη. Αντίθετα, οι αγορές αρχίζουν να ενσωματώνουν ξανά τον κίνδυνο αυστηρότερης νομισματικής πολιτικής.
Είναι μια εξέλιξη με άμεση σημασία για τις μετοχές. Τα υψηλότερα επιτόκια αυξάνουν το κόστος χρήματος, περιορίζουν τη διάθεση ανάληψης κινδύνου και πιέζουν τις αποτιμήσεις. Για τις μικρότερες αγορές, όπως η ελληνική, η επίδραση μπορεί να είναι ακόμη εντονότερη. Οι διεθνείς ροές κεφαλαίων παραμένουν κρίσιμος παράγοντας διαμόρφωσης της τάσης.
Μέσα σε αυτό το περιβάλλον, το ΧΑ έχει να διαχειριστεί μια διπλή πραγματικότητα. Η διόρθωση του Οκτωβρίου δεν αναιρεί τη θετική εικόνα της χρονιάς. Η ελληνική αγορά εξακολουθεί να υπεραποδίδει έναντι των ευρωπαϊκών, ενώ οι εκτιμήσεις για την αύξηση της εταιρικής κερδοφορίας παραμένουν υποστηρικτικές.
Από τις προσδοκίες στην επιβεβαίωση
Οι τραπεζικές μετοχές που αποτέλεσαν βασικό μοχλό της ανόδου, εξακολουθούν να συγκεντρώνουν το ενδιαφέρον. Ωστόσο, η επενδυτική συζήτηση μετατοπίζεται σταδιακά από τις προσδοκίες στις αποδείξεις.
Τα αποτελέσματα εννεαμήνου αποκτούν συνεπώς ιδιαίτερη βαρύτητα. Δεν αρκεί πλέον η επιβεβαίωση ότι οι επιχειρήσεις εμφανίζουν ισχυρή κερδοφορία. Η αγορά θα αναζητήσει ενδείξεις για τη διατήρηση των περιθωρίων, την πορεία των εσόδων, τις νέες επενδύσεις και κυρίως την ορατότητα των αποτελεσμάτων για τους επόμενους μήνες.
Παράλληλα, η τραπεζική εικόνα χρειάζεται πιο προσεκτική ανάγνωση. Η ποιότητα των χαρτοφυλακίων, η πιστωτική επέκταση, η διατήρηση της κερδοφορίας και η πολιτική διανομών θα καθορίσουν σε σημαντικό βαθμό την επενδυτική συμπεριφορά. Η υποχώρηση των τραπεζικών μετοχών δεν σημαίνει αυτομάτως αλλαγή τάσης. Δείχνει, όμως, ότι οι επενδυτές γίνονται πιο απαιτητικοί απέναντι σε έναν κλάδο που σημαντικό μέρος της ανάκαμψής του έχει ήδη προεξοφληθεί στο ΧΑ.
Στην εξίσωση παραμένουν και τα εγχώρια στηρίγματα. Η σχετική ανθεκτικότητα της ελληνικής οικονομίας, οι επενδύσεις, η εισροή ευρωπαϊκών πόρων και η βελτιωμένη εικόνα αρκετών εισηγμένων προσφέρουν ένα διαφορετικό υπόβαθρο σε σχέση με προηγούμενες περιόδους. Δεν αποτελούν όμως ασπίδα απέναντι σε μια γενικευμένη διεθνή αποστροφή προς τον κίνδυνο.
Από τη γενικευμένη στην επιλεκτική άνοδο
Αναλυτές εκτιμούν ότι σε μεσοβραχυχρόνιο ορίζοντα η αγορά θα κινηθεί περισσότερο με όρους επιλεκτικότητας παρά γενικευμένης ανόδου. Η συμπεριφορά των τραπεζών θα παραμείνει καθοριστική. Ενδιαφέρον παρουσιάζει και η δυνατότητα άλλων κλάδων να αναλάβουν μέρος του βάρους της αγοράς. Ενέργεια, υποδομές, κατασκευές και επιλεγμένες βιομηχανικές εταιρείες μπορούν να προσφέρουν εναλλακτικές εστίες ενδιαφέροντος, εφόσον συνοδεύονται από συγκεκριμένα επιχειρηματικά αποτελέσματα και όχι μόνο από προσδοκίες.
Στο βραχυπρόθεσμο πεδίο, η μεταβλητότητα δύσκολα θα υποχωρήσει. Η πορεία των διεθνών χρηματιστηρίων, οι αποδόσεις των ομολόγων, το πετρέλαιο και οι επόμενες ενδείξεις για τον πληθωρισμό θα συνεχίσουν να καθορίζουν τη διάθεση των επενδυτών. Για την Αθήνα, το ζητούμενο είναι να διατηρήσει τη σχετική της αυτονομία. Να απορροφήσει τις εξωτερικές πιέσεις χωρίς να ακυρώσει τη βελτιωμένη θεμελιώδη εικόνα των εισηγμένων.
Δοκιμασία ποιότητας
Κατά γενική εκτίμηση, η αγορά δεν βρίσκεται μπροστά σε ένα αυτονόητο νέο ανοδικό σκέλος. Την περιμένει μια δοκιμασία ποιότητας. Το εύκολο χρήμα της προηγούμενης ανόδου έχει δώσει τη θέση του στην ανάγκη για μεγαλύτερη επιβεβαίωση.
Η κατεύθυνση και η περαιτέρω πορεία θα εξαρτηθούν λιγότερο από τις γενικές προσδοκίες και περισσότερο από την αντοχή των εταιρικών μεγεθών, τη συμπεριφορά των ξένων χαρτοφυλακίων και τη διεθνή συγκυρία.