Το ελληνικό χρηματιστήριο Αθηνών βρίσκεται τώρα μπροστά σε μια δύσκολη συγκυρία: Με την επιστροφή της Ελλάδας στις ανεπτυγμένες αγορές ενσωματώνεται στο ευρωπαϊκό οικοσύστημα αγορών, περνώντας πλέον και θεσμικά σε νέα εποχή. Από την άλλη, η διεθνής επενδυτική εικόνα έχει γίνει πολύ πιο σύνθετη, με το πετρέλαιο, τον πληθωρισμό και τις αποδόσεις των ομολόγων να δημιουργούν αβεβαιότητες.
Η συνεδρίαση της Παρασκευής έδωσε μια πρώτη ένδειξη αυτής της ισορροπίας. Ο Γενικός Δείκτης ανέκαμψε 0,90%, στις 2.665,93 μονάδες, μετά από τρεις συνεχόμενες πτωτικές συνεδριάσεις, ενώ ο τζίρος διαμορφώθηκε κοντά στα 391 εκατ. ευρώ. Ωστόσο, σε επίπεδο εβδομάδας η αγορά παρέμεινε ουσιαστικά στάσιμη, γεγονός που δείχνει ότι οι αγοραστές δεν έχουν ακόμη αποκτήσει καθαρό έλεγχο της τάσης.
Το ενδιαφέρον πλέον δεν βρίσκεται στην καθημερινή διακύμανση του δείκτη, αλλά στις προοπτικές που διανοίγονται. Η Ελλάδα ολοκλήρωσε στις 21 Σεπτεμβρίου ένα σημαντικό βήμα επιστροφής στις ανεπτυγμένες αγορές, ενώ η Euronext Athens αποτελεί πλέον μέρος ενός μεγαλύτερου ευρωπαϊκού χρηματιστηριακού ομίλου.
Η εξέλιξη αυτή δημιουργεί προϋποθέσεις για μεγαλύτερη διεθνή προβολή των ελληνικών εισηγμένων επιχειρήσεων, ένταξη των μετοχών τους σε περισσότερα διεθνή χαρτοφυλάκια ,βαθύτερη διασύνδεση με τις ευρωπαϊκές αγορές, διεύρυνση της επενδυτικής βάσης.
Οταν σβήσει ο απόηχος
Το κρίσιμο ερώτημα, όμως, είναι τι θα συμβεί όταν εξαντληθεί ο «ενθουσιασμός» και σβήσει ο απόηχος της αναβάθμισης. Η αγορά καλείται πλέον να αποδείξει ότι μπορεί να προσελκύσει διατηρήσιμες ροές κεφαλαίων και όχι απλώς να επωφεληθεί από τις τεχνικές αναδιαρθρώσεις των διεθνών δεικτών.
Η εικόνα των τελευταίων συνεδριάσεων δείχνει ότι οι επενδυτές περιμένουν να δουν εάν η βελτίωση των εταιρικών μεγεθών, η κερδοφορία των τραπεζών και οι προοπτικές της ελληνικής οικονομίας μπορούν να δικαιολογήσουν υψηλότερες αποτιμήσεις.
Αυτό εξαρτάται βέβαια και από το διεθνές περιβάλλον: Γεωπολιτικές εξελίξεις, ροή ενεργειακών πόρων, απρόσκοπτη λειτουργία εφοδιαστικών αλυσίδων, πορεία του πληθωρισμού και των επιτοκίων.
Στις ΗΠΑ, οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων ανέβηκαν σε υψηλά 19 ετών, καθώς οι αγορές φοβούνται ότι η άνοδος του ενεργειακού κόστους θα αναζωπυρώσει τον πληθωρισμό και θα υποχρεώσει τη Federal Reserve να διατηρήσει ή ακόμη και να αυξήσει τα επιτόκια. Την Παρασκευή οι αποδόσεις αποκλιμακώθηκαν, καθώς υποχώρησαν οι τιμές του πετρελαίου, όμως η μεταβλητότητα παραμένει υψηλή.
Μεγαλύτερη έκθεση, περισσότερη εξάρτηση
Για την Αθήνα αυτό έχει ιδιαίτερη σημασία. Η ελληνική αγορά έχει πλέον μεγαλύτερη διεθνή έκθεση και, συνεπώς, είναι περισσότερο ευάλωτη στις μεταβολές του διεθνούς risk appetite (διάθεση ανάληψης ρίσκου). Παράλληλα, η μετοχική διάρθρωση του ΧΑ με τον "τραπεζοκεντρικό" χαρακτήρα συνηγορεί στο ότι οι μεταβολές στις αποδόσεις των ομολόγων, στις προσδοκίες για τα επιτόκια και στην οικονομική ανάπτυξη θα μεταφέρονται γρήγορα στο ταμπλό.
Οι επόμενες ημέρες-εβδομάδες δεν θα είναι περίοδος «αυτόματης» ανόδου με κεκτημένη ταχύτητα. Επικρατέστερο φαίνεται το σενάριο της μεταβλητότητας, με εναλλαγές κατεύθυνσης ενδοσυνεδριακά και σε ημερήσια βάση. Η αγορά θα αναζητήσει νέες ισορροπίες και καινούργιους καταλύτες. Η κατεύθυνση θα εξαρτηθεί περισσότερο από το διεθνές κλίμα και τις ειδήσεις για την ενέργεια και τα επιτόκια, παρά από κάποια εγχώρια είδηση.
Η ώρα του έμπρακτου ενδιαφέροντος
Το μεγάλο στοίχημα για το ΧΑ είναι πλέον διαφορετικό: αν η αναβάθμιση και η Euronext μπορούν να μετατρέψουν το ελληνικό χρηματιστήριο από αγορά που παρακολουθούν οι διεθνείς επενδυτές, σε αγορά στην οποία επενδύουν συστηματικά.
Η απάντηση δεν θα δοθεί μέσα σε μία εβδομάδα. Θα αρχίσει, όμως, να διακρίνεται από το εάν οι αυξημένοι τζίροι και οι διεθνείς ροές θα αποκτήσουν διάρκεια. Και κυρίως από το εάν οι ελληνικές επιχειρήσεις θα συνεχίσουν να παράγουν τα κέρδη που απαιτεί η νέα, ακριβότερη επενδυτική αποτίμηση της χώρας.
Το βασικό story τους επόμενους μήνες δεν θα είναι η «αναβάθμιση της Ελλάδας», αλλά τι θα κάνει η Ελλάδα με την αναβάθμισή της.