Νέες, υψηλότερες τιμές-στόχους για τις ελληνικές τράπεζες δίνει η UBS, ενσωματώνοντας στα μοντέλα της την εκτίμηση για διατήρηση των επιτοκίων σε υψηλότερα επίπεδα για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα.
Ο οίκος αυξάνει κατά 2%-6% τις τιμές-στόχους για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες και διατηρεί σύσταση «Buy» για όλες τις τράπεζες που καλύπτει, ενώ έχει ξεκινήσει πρόσφατα κάλυψη και της Optima Bank με τιμή-στόχο τα 16 ευρώ.
Η UBS ενσωματώνει πλέον στο βασικό της σενάριο μία ακόμη αύξηση επιτοκίων από την ΕΚΤ κατά 25 μονάδες βάσης τον Δεκέμβριο, στο 2,75%, ενώ ανεβάζει την παραδοχή για το μεσοπρόθεσμο επιτόκιο στο 2,5%, από 2% προηγουμένως. Παράλληλα, αναθεωρεί ανοδικά κατά 2%-3% τις εκτιμήσεις της για τα κέρδη ανά μετοχή του 2028.
Οι νέες τιμές-στόχοι διαμορφώνονται στα 12,50 ευρώ για την Πειραιώς, στα 5,40 ευρώ για τη Eurobank, στα 19,70 ευρώ για την Εθνική Τράπεζα και στα 5,20 ευρώ για την Alpha Bank. Για την Optima Bank η τιμή-στόχος διαμορφώνεται στα 16 ευρώ.
Η UBS βλέπει το μεγαλύτερο περιθώριο περαιτέρω ανατίμησης στην Πειραιώς, σημειώνοντας ότι οι παραδοχές αποτίμησης παραμένουν σχετικά συντηρητικές και ότι υπάρχει περιθώριο περαιτέρω βελτίωσης του ROTE μεσοπρόθεσμα. Για την Alpha Bank, καταλύτης μπορεί να αποτελέσει το Capital Markets Day στις 5 Νοεμβρίου, όπου θα παρουσιαστεί το νέο μεσοπρόθεσμο επιχειρηματικό σχέδιο.
Στο μέτωπο των επιτοκίων, το Euribor συνέχισε να αυξάνεται, με τον μέσο όρο του τρίτου τριμήνου του 2026 να διαμορφώνεται στο 2,52%, από 2,24% το δεύτερο τρίμηνο, σημειώνοντας αύξηση 28 μονάδων βάσης. Για τις τέσσερις μεγάλες συστημικές τράπεζες, κάθε αύξηση του Euribor κατά 25 μονάδες βάσης ενισχύει τα καθαρά περιθώρια επιτοκίου κατά 2,5 έως 4,3 μονάδες βάσης, το καθαρό επιτοκιακό εισόδημα κατά 1,1%-1,9% και τα κέρδη ανά μετοχή κατά 1,5%-2,5%.
Ιδιαίτερα αυξημένη είναι η ευαισθησία της Optima Bank στα επιτόκια, καθώς σύμφωνα με την UBS μία μεταβολή των επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης μεταφράζεται σε μεταβολή περίπου 3,8% στα κέρδη. Η τράπεζα δεν διαθέτει πρόγραμμα αντιστάθμισης κινδύνου, ενώ το χαρτοφυλάκιό της αποτελείται σε μεγάλο βαθμό από εταιρικά δάνεια κυμαινόμενου επιτοκίου.
Η UBS εκτιμά ότι η σταδιακή μεταστροφή των καθαρών περιθωρίων επιτοκίου από συρρίκνωση σε ήπια διεύρυνση, σε συνδυασμό με τη συνεχιζόμενη αύξηση των όγκων, μπορεί να οδηγήσει σε ισχυρή αύξηση του καθαρού επιτοκιακού εισοδήματος στο τρίτο τρίμηνο και στο σύνολο του 2026. Οι εκτιμήσεις της UBS για την αύξηση του NII το 2026 ανέρχονται σε 10,7% για την Alpha Bank, 9,9% για τη Eurobank, 8% για την Εθνική και 9,9% για την Πειραιώς, ενώ για την Optima προβλέπει αύξηση 33%.
Οι ελληνικές τράπεζες έχουν πλέον σε μεγάλο βαθμό περιορίσει την απόσταση στις αποτιμήσεις έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών σε όρους P/E για το 2028. Ωστόσο, η UBS εκτιμά ότι η πρόσφατη υποχώρηση των αποτιμήσεων λόγω των υψηλότερων διεθνών αποδόσεων των ομολόγων έχει δημιουργήσει εκ νέου περιθώριο ανόδου.
Παράλληλα, ο οίκος θεωρεί ότι οι ελληνικές τράπεζες θα μπορούσαν να διαπραγματεύονται με premium, μεταξύ άλλων λόγω της ένταξής τους στους δείκτες ανεπτυγμένων αγορών MSCI έως τον Μάιο του 2027, αλλά και λόγω των μακροοικονομικών τάσεων στην Ελλάδα.