Σε δύο κρίσιμα ερωτήματα των επενδυτών καλούνται να απαντήσουν οι διοικήσεις των τραπεζών αυτή την εβδομάδα: Αφενός, αν είναι βιώσιμη η υψηλή κερδοφορία τους την επόμενη τριετία και, αφετέρου, πόσο θα αυξηθεί η ανταμοιβή των μετοχών. Αναλυτές τονίζουν ότι οι ελληνικές τράπεζες περνούν οριστικά από τη φάση της εξυγίανσης και της ανάκαμψης, στη φάση της ισχυρής πιστωτικής επέκτασης και της πλουσιοπάροχης ανταμοιβής των μετόχων.
Οι τραπεζικές μετοχές σφυροκοπήθηκαν σήμερα και ο κλαδικός δείκτης έκλεισε με μεγάλη πτώση (-3,3%), με φόντο τις ισχυρές πιέσεις και στις ευρωπαϊκές τραπεζικές μετοχές. Οι πιέσεις αυτές οφείλονται πρωτίστως στις δηλώσεις του επικεφαλής της JPMorgan, Τζέιμι Ντάιμον, ο οποίος εξέφρασε έντονες ανησυχίες για τα ρίσκα που αναλαμβάνουν οι τράπεζες στα δάνεια, προκειμένου να ενισχύσουν τα έσοδα από τόκους. Ο Ντάιμον αναφερόταν κυρίως σε δάνεια υψηλού ρίσκου σε private equity funds, ενώ πρέπει να σημειωθεί ότι οι ελληνικές τράπεζες ακολουθούν πολύ πιο συντηρητικές πρακτικές στις χορηγήσεις, καθώς μάλιστα προέρχονται από μια μακρά περίοδο κρίσης με μεγάλη διόγκωση των κόκκινων δανείων.
Ανεξάρτητα από τις τρέχουσες χρηματιστηριακές εξελίξεις, αναλυτές τονίζουν ότι τα επιχειρησιακά σχέδια για την επόμενη τριετία θα προσφέρουν ισχυρή στήριξη στις τραπεζικές μετοχές, καθώς αναμένεται ότι θα επιβεβαιώσουν τη βιωσιμότητα των υψηλών κερδών και τη γενναιόδωρη μερισματική πολιτική των επόμενων ετών.
Γιατί είναι βιώσιμη η υψηλή κερδοφορία
Σύμφωνα με ανάλυση της BETA Securities και τις εκτιμήσεις της Euroxx, η κερδοφορία των επόμενων ετών στηρίζεται στους εξής άξονες:
- Ανθεκτικότητα εσόδων από τόκους (NII): Παρά την ομαλοποίηση και τη μείωση των επιτοκίων από την ΕΚΤ, οι τράπεζες έχουν ήδη απορροφήσει τους κραδασμούς. Το ποσοστό μετακύλισης των αλλαγών στα επιτόκια καταθέσεων (deposit beta) παραμένει ευνοϊκό.
- Επιτάχυνση πιστωτικής επέκτασης: Οι τέσσερις συστημικές τράπεζες ξεπέρασαν τους στόχους τους για το περασμένο έτος. Για την επόμενη τριετία, η Euroxx προβλέπει ετήσια πιστωτική επέκταση της τάξης του 8% έως 10%, με τη λιανική πίστη (ιδίως τα στεγαστικά δάνεια) να ανακάμπτει δυναμικά μετά από 15 χρόνια.
- Στρατηγική διαφοροποίηση εσόδων: Οι τράπεζες δεν εξαρτώνται πλέον αποκλειστικά από τα δάνεια. Αναμένεται ισχυρή διψήφια αύξηση στα έσοδα από προμήθειες, με αιχμή τη διαχείριση περιουσίας (wealth management), το investment banking και τα ασφαλιστικά προϊόντα.
- Στοχευμένες εξαγορές (M&A): Ο κλάδος έχει περάσει σε στρατηγική εξωστρέφειας. Εξαγορές όπως της Hellenic Bank, της CNP, της Εθνικής Ασφαλιστικής και της Astrobank αναμένεται να προσθέσουν από 5% έως 15% στα κέρδη ανά μετοχή (EPS) των εμπλεκόμενων τραπεζών.
Ο δρόμος προς διανομές κερδών στο 70%
Ένα από τα πιο ισχυρά κίνητρα για τους επενδυτές είναι η αναμενόμενη ενίσχυση της μερισματικής πολιτικής. Οι τράπεζες συσσωρεύουν πλέον σημαντικά πλεονάζοντα κεφάλαια, τα οποία ενισχύονται διαρκώς από την οργανική κερδοφορία και τις επιτυχημένες εκδόσεις ομολόγων MREL. Αυτό σημαίνει ότι μπορούν να επιτυγχάνουν τους στόχους για γρήγορη απόσβεση των αναβαλλόμενων φόρων, με παράλληλη αύξηση των διανομών στους μετόχους.
Με τα νέα business plans, οι διοικήσεις των τραπεζών αναμένεται να χαράξουν την πορεία σύγκλισης με τον ευρωπαϊκό μέσο όρο διανομής μερισμάτων, ο οποίος αγγίζει το 70% των κερδών. Αυτό σημαίνει ότι τα επόμενα τρία χρόνια, οι μέτοχοι θα δουν τις αποδόσεις τους να μεγιστοποιούνται, καθώς εκτός από την αύξηση των συντελεστών διανομής αναμένεται και μέση ετήσια αύξηση κερδών ανά μετοχή (EPS) κοντά στο 10%.
Επιπλέον, παρά την ανώτερη ανάπτυξή τους, οι ελληνικές τράπεζες παραμένουν φθηνές, διαπραγματευόμενες με P/E περίπου 8,3 φορές τα κέρδη του 2027, έναντι 9,6 φορές για τις αντίστοιχες ευρωπαϊκές.
Προβλέψεις και τιμές-στόχοι ανά τράπεζα
Ενόψει των ανακοινώσεων, η BETA εστιάζει στις επιδόσεις του δ' τριμήνου και τη στρατηγική επέκταση, ενώ η Euroxx ρίχνει το βάρος της στις αποτιμήσεις και τις τιμές-στόχους, διατηρώντας σύσταση "Overweight" (υπεραπόδοση) για όλο τον κλάδο.
Αναλυτικά η εικόνα για κάθε συστημική τράπεζα:
Eurobank: Η BETA σημειώνει ότι ηΗ τράπεζα έκλεισε το έτος πετυχαίνοντας άνετα τον στόχο πιστωτικής επέκτασης των 4 δισ. ευρώ. Για το δ' τρίμηνο, τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) υπολογίζονται στα 644,5 εκατ. ευρώ και τα καθαρά κέρδη στα 356,4 εκατ. ευρώ. Καταλύτης παραμένει η ενσωμάτωση της Eurolife, η οποία αναμένεται να προσθέσει 5% στα κέρδη ανά μετοχή (EPS) και να ωθήσει την απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (ROTE) κοντά στο 16%. Η Euroxx αναφέρει ότι η μετοχή αποτελεί κορυφαία επιλογή (top pick) της και δίνει τιμή-στόχο τα 4,8 ευρώ, βλέποντας ισχυρό περιθώριο ανόδου (upside) της τάξης του 22%.
Τράπεζα Πειραιώς: Η BETA αναφέρει ότι το ισχυρό της χαρτί είναι η ιστορική καμπή στην πιστωτική επέκταση (άνω των 3,5 δισ. ευρώ), περνώντας σε θετικές ροές στη λιανική τραπεζική για πρώτη φορά μετά από 15 χρόνια. Σημειώνει εντυπωσιακή αύξηση προμηθειών (>10% σε τριμηνιαία βάση), με στόχο να φτάσουν το 28% των συνολικών εσόδων. Παράλληλα, η εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής θα δώσει σημαντική ώθηση (10-15%) στο EPS. Η Euroxx κατατάσσει τη μετοχή ως δεύτερη κορυφαία επιλογή, με υψηλές προσδοκίες για το Investor Day του Λονδίνου (5 Μαρτίου). Δίνει τιμή-στόχο τα 9,4 ευρώ (περιθώριο ανόδου 16%).
Εθνική Τράπεζα: Η BETA καταγράφει την εξαιρετικά σταθερή λειτουργική πορεία, με την πιστωτική επέκταση δ' τριμήνου να υπερβαίνει τον στόχο των 2,5 δισ. ευρώ. Τα έσοδα από τόκους δείχνουν ορατότητα ανάκαμψης για το 2026, ενώ το τεράστιο πλεονάζον κεφάλαιό της αποτελεί το ισχυρότερο «όπλο» της για γενναιόδωρες διανομές στους μετόχους ή για νέες στρατηγικές εξαγορές. Η Euroxx σημειώνει ότι η μετοχή παραμένει εξαιρετικά ελκυστική και δίνει τιμή-στόχο τα 16,3 ευρώ (περιθώριο ανόδου 14%).
Alpha Bank: Η BETA τονίζει ότι η τράπεζα παρουσιάζει ισχυρή εκτέλεση σε Ελλάδα και Κύπρο, με στόχο καθαρά κέρδη 900 εκατ. ευρώ για το σύνολο του έτους. Οι πρόσφατες εξαγορές (Astrobank, Axia) ήδη συνεισφέρουν κατά 6% στο EPS. Ιδιαίτερα θετικό για τους μετόχους είναι ότι στο δ' τρίμηνο υλοποιήθηκε ήδη επαναγορά μετοχών 86 εκατ. ευρώ και διανομή ενδιάμεσου μερίσματος 111 εκατ. ευρώ. Η Euroxx διατηρεί σταθερά θετική στάση, δίνοντας τιμή-στόχο τα 4,3 ευρώ (περιθώριο ανόδου 15%).
Το πρόγραμμα των ανακοινώσεων
Υπενθυμίζεται ότι οι τέσσερις συστημικές τράπεζες θα ανακοινώσουν τα αποτελέσματά τους για το δ' τρίμηνο το διήμερο 26 και 27 Φεβρουαρίου.
Το πρόγραμμα των ανακοινώσεων διαμορφώνεται ως εξής:
- Τράπεζα Πειραιώς: Πέμπτη, 26 Φεβρουαρίου.
- Eurobank: Πέμπτη, 26 Φεβρουαρίου.
- Εθνική Τράπεζα: Παρασκευή, 27 Φεβρουαρίου (πριν το άνοιγμα της αγοράς).
- Alpha Bank: Παρασκευή, 27 Φεβρουαρίου (πριν το άνοιγμα της αγοράς).
