Αντιμέτωπη με μια κρίση αξιοπιστίας στη Wall Street βρίσκεται η Oracle, καθώς η εντυπωσιακή της άνοδος χάρη στο AI αφήγημα δείχνει να αντιστρέφεται βίαια. Από το υψηλό του Σεπτεμβρίου, η μετοχή έχει υποχωρήσει σχεδόν 40%, εξαφανίζοντας περισσότερα από 360 δισ. δολάρια χρηματιστηριακής αξίας. Μόνο την Πέμπτη χάθηκαν σχεδόν 67 δισ., μετά τα αποτελέσματα β’ τριμήνου που δεν κατάφεραν να καθησυχάσουν τις αγορές.
Στο επίκεντρο των ανησυχιών βρίσκεται η «εξάρτηση» της Oracle από την OpenAI, η οποία φέρεται να αντιπροσωπεύει τουλάχιστον 300 δισ. δολάρια μελλοντικών εσόδων μέσα από το μνημειώδες project Stargate, ένα ποσό που αποτέλεσε τη ραχοκοκαλιά της εκρηκτικής αύξησης των RPO της Oracle σε 455 δισ. το Σεπτέμβριο.
Οι προσδοκίες γύρω από την OpenAI έχουν αρχίσει να ψυχραίνονται, με τα κολοσσιαία κόστη της, που αναμένεται να φθάσουν τα 1,4 τρισ. δολάρια λόγω συμφωνιών με Nvidia, CoreWeave, AMD, Broadcom και την ίδια την Oracle, να προκαλούν νευρικότητα στους επενδυτές.
Παράλληλα, η αυξανόμενη πίεση από τα ισχυρά μοντέλα Gemini της Google έχει θολώσει το αφήγημα της κυριαρχίας της OpenAI.
«Υπάρχει ξεκάθαρη αντιστροφή στο πώς αντιμετωπίζει η αγορά την OpenAI τους τελευταίους μήνες», σημειώνει ο Stefan Slowinski της BNP Paribas. «Το οικοσύστημα της OpenAI φαίνεται να πάσχει».
Το βασικό ρίσκο: Μπορεί η OpenAI να πληρώσει;
Αναλυτές συμφωνούν πως η μεγαλύτερη απειλή για την Oracle είναι το ενδεχόμενο η OpenAI να μην μπορέσει να τηρήσει τις οικονομικές της δεσμεύσεις. Αυτό θα σήμαινε πως η Oracle έχει επενδύσει δεκάδες δισ. σε data centers και AI υποδομές για μια πελατειακή σχέση που ίσως δεν αποδώσει.
«Η Oracle βρίσκεται στη δύσκολη θέση να πρέπει να χρηματοδοτεί τεράστιες επενδύσεις, για έναν πελάτη με αβέβαιη ικανότητα πληρωμής», τονίζει ο Gil Luria της DA Davidson.
Η αγωνία αυτή εντάθηκε μετά τα οικονομικά αποτελέσματα: οι δαπάνες παγίου κεφαλαίου έφτασαν τα 12 δισ. δολ., πολύ υψηλότερα των εκτιμήσεων, ενώ οι ελεύθερες ταμειακές ροές εμφάνισαν «τρύπα» 10 δισ., έναντι αναμενόμενου ελλείμματος 6 δισ. Η Oracle αύξησε επίσης τις εκτιμήσεις της για το συνολικό capex του έτους από 35 στα 50 δισ. δολάρια.
Οι διαβεβαιώσεις της διοίκησης δεν αρκούν
Η Oracle προσπάθησε να περιορίσει τους φόβους, υπογραμμίζοντας πως έχει περισσότερους από 700 πελάτες AI και ότι η υποδομή θα μπορούσε να «ανακατευθυνθεί» μέσα σε λίγες ώρες σε άλλους πελάτες, αν η OpenAI δεν ανταποκριθεί.
Επιπλέον, η διοίκηση δεσμεύτηκε πως το συνολικό κόστος ολοκλήρωσης των data centers δεν θα ξεπεράσει τα 100 δισ. και ότι η εταιρεία θα διατηρήσει επενδυτική βαθμίδα, παρά τις ανησυχίες για το BBB αξιολόγησή της.
Ωστόσο, η αγορά δεν πείστηκε.
«Ακόμη κι αν λογικά όλα αυτά θα έπρεπε να βοηθήσουν, η αγορά σήμερα δεν έχει εμπιστοσύνη ότι όλο αυτό το capex θα αποδώσει», επισημαίνει ο Slowinski.
Το μεγαλύτερο ερώτημα: Υπάρχει όντως απόδοση στην AI επένδυση;
Η πτωτική πορεία της Oracle αντανακλά ένα ευρύτερο κλίμα επιφυλακτικότητας στην τεχνολογία.
Καθώς οι επενδύσεις εκατοντάδων δισ. στην τεχνητή νοημοσύνη πολλαπλασιάζονται, οι επενδυτές αρχίζουν να αναρωτιούνται αν η αναμενόμενη «έκρηξη» εσόδων θα έρθει ποτέ, ή αν μερικές εταιρείες προσπαθούν να χτίσουν υποδομές χωρίς εγγυημένη ζήτηση.
Για την Oracle, το ερώτημα είναι κρίσιμο:
Πόνταρε με ένα τολμηρό στοίχημα 300 δισ. δολαρίων. Αν η OpenAI δεν ανταποκριθεί, ποιος «θα πληρώσει το μάρμαρο»;
