Με τον ταχύτερο ρυθμό από την περίοδο της μεταπανδημικής ανάκαμψης αυξάνονται οι προβλέψεις της Wall Street για την κερδοφορία των αμερικανικών επιχειρήσεων. Η εξέλιξη αυτή τροφοδοτεί το εντυπωσιακό ράλι των μετοχών, παράλληλα όμως εντείνει τους φόβους για τη διαμόρφωση μιας «φούσκας κερδών».
Με βάση τα στοιχεία του Bloomberg, οι αναλυτές εκτιμούν πλέον άνοδο 25% στα κέρδη των εταιρειών του δείκτη S&P 500 για τους επόμενους 12 μήνες, ωθούμενοι από την ανθεκτικότητα της αμερικανικής οικονομίας και την επενδυτική έκρηξη στην τεχνητή νοημοσύνη.
Ωστόσο, ενόψει των αποτελεσμάτων του δεύτερου τριμήνου, οι Financial Times επισημαίνουν ότι αυξάνονται οι επενδυτές που θεωρούν τις εκτιμήσεις υπερβολικά γρήγορες. Οι βασικές ανησυχίες εστιάζονται στο υψηλό κόστος των επενδύσεων στην τεχνητή νοημοσύνη, σε μια ενδεχόμενη κάμψη της ζήτησης και στη δυσκολία μετατροπής των μεγάλων δαπανών σε πραγματικά κέρδη.
Οι προειδοποιήσεις των ειδικών για τη «φούσκα»
Οι συναινετικές εκτιμήσεις για τα κέρδη του επόμενου δωδεκαμήνου έχουν ενισχυθεί σχεδόν κατά 20% μέσα σε ένα εξάμηνο, σημειώνοντας τη μεγαλύτερη άνοδο από το 2021. Ο Mπεν Ίνκερ, συνεπικεφαλής κατανομής ενεργητικού της GMO, χαρακτηρίζει τον ρυθμό αυτό εξαιρετικά υψηλό και πρωτοφανή εκτός περιόδων ανάκαμψης από κρίσεις.
«Αυτό που αργά ή γρήγορα θα συνειδητοποιήσει η αγορά είναι ότι αυτές οι προβλέψεις δεν θα επιβεβαιωθούν.»
Η αισιοδοξία εντοπίζεται κυρίως στους κατασκευαστές ημιαγωγών και στους μεγάλους παρόχους υποδομών cloud (hyperscalers). Η Capital Economics προειδοποιεί ότι οι προσδοκίες και οι παραδοχές για τις κεφαλαιουχικές δαπάνες στην τεχνητή νοημοσύνη ίσως γίνουν δύσκολα διατηρήσιμες, πράγμα που θα μπορούσε να φέρει ευρύτερη διόρθωση.
Στο ίδιο μήκος κύματος, ο Μισέλ Λέρνερ, επικεφαλής της επενδυτικής πλατφόρμας HOLT της UBS, αναφέρει ότι οι μετοχές στην αλυσίδα αξίας της τεχνητής νοημοσύνης αποτιμώνται με την παραδοχή μιας υπερβολικά υψηλής και μακροχρόνιας κερδοφορίας.
«Βλέπουμε να διαμορφώνεται μια “φούσκα κερδών” στην αγορά.»
Συμπληρώνει μάλιστα ότι, αν και τα βραχυπρόθεσμα αποτελέσματα θα είναι εξαιρετικά, οι πιθανότητες διατήρησης αυτών των ρυθμών σε βάθος χρόνου είναι περιορισμένες.
Ιστορικά υψηλά και αποτιμήσεις
Η ανθεκτική κερδοφορία έχει οδηγήσει τους αμερικανικούς δείκτες σε διαδοχικά ρεκόρ. Σε διάστημα δώδεκα μηνών, ο S&P 500 κερδίζει περίπου 20% και ο Nasdaq Composite ξεπερνά το 25%, ολοκληρώνοντας το ισχυρότερο τρίμηνό του εδώ και έξι χρόνια. Ο Arun Sai της Pictet Asset Management παρομοιάζει την κατάσταση με τον υπερκύκλο των εμπορευμάτων στα μέσα της δεκαετίας του 2000, λόγω της ανάπτυξης της Κίνας.
Οι αναβαθμίσεις των προβλέψεων συγκρατούν τις αποτιμήσεις, με τις αμερικανικές μετοχές να διαπραγματεύονται κοντά στις 20 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του επόμενου δωδεκαμήνου. Το επίπεδο αυτό είναι χαμηλότερο από το περσινό και αισθητά χαμηλότερο από τη φούσκα των εταιρειών διαδικτύου στα τέλη της δεκαετίας του 1990.
Οι αυξανόμενοι κίνδυνοι και τα επιτόκια
Η Sarah Ketterer, διευθύνουσα σύμβουλος της Causeway Capital Management, εξηγεί ότι οι χαμηλοί πολλαπλασιαστές ίσως δείχνουν ότι οι εταιρείες βρίσκονται ήδη στο αποκορύφωμα της κερδοφορίας τους, καθιστώντας τη χρονική στιγμή ακατάλληλη για νέες επενδύσεις. Στις ενδείξεις υπερθέρμανσης προστίθεται και το κύμα εκδόσεων μετοχών και ομολόγων, όπως η αρχική δημόσια προσφορά της SpaceX και η μεγάλη έκδοση εταιρικού χρέους που ακολούθησε.
Ταυτοχρόνως η αλλαγή των προσδοκιών για τα επιτόκια δημιουργεί πιέσεις. Ενώ στις αρχές του 2026 αναμένονταν δύο ή τρεις μειώσεις, οι αγορές προεξοφλούν πλέον τουλάχιστον μία αύξηση κατά 25 μονάδες βάσης από τη Fed μέχρι το τέλος του έτους.
Ο Kasper Elmgreen της Nordea Asset Management τονίζει ότι το περιθώριο ασφαλείας έχει περιοριστεί σημαντικά, θέτοντας το ερώτημα για το πόσο ακόμη οι εταιρείες θα εκπλήσσουν θετικά την αγορά ή αν θα αρχίσουν να εμφανίζονται οι πρώτες ρωγμές.