Νέες αναταράξεις στις διεθνείς αγορές δημιουργεί η άνοδος του πετρελαίου, καθώς το Brent πλησιάζει τα 100 δολάρια το βαρέλι, ενώ οι αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων παραμένουν ψηλά. Με τη Wall Street να προετοιμάζεται για κρίσιμα στοιχεία πληθωρισμού, οι επενδυτές καλούνται να τιμολογήσουν ένα δυσκολότερο σενάριο: υψηλότερες τιμές ενέργειας, επίμονο πληθωρισμό και πιθανή επιστροφή σε αυξήσεις επιτοκίων από τη Fed.
Το Brent, διεθνής δείκτης αναφοράς για το πετρέλαιο, κινείται κοντά στα 99 δολάρια το βαρέλι, στο υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων εβδομάδων. Η νέα άνοδος ήρθε μετά τις επιθέσεις των υποστηριζόμενων από το Ιράν Χούθι, οι οποίες σύμφωνα με Σαουδάραβες αξιωματούχους προκάλεσαν δεκάδες τραυματισμούς.
Η αγορά πετρελαίου βρίσκεται έτσι και πάλι στο επίκεντρο του επενδυτικού ενδιαφέροντος. Η Goldman Sachs προειδοποιεί ότι το Brent θα μπορούσε να φτάσει τα 120 δολάρια το βαρέλι, εφόσον συνεχιστούν οι εντάσεις που επηρεάζουν τη ναυσιπλοΐα στην περιοχή. Στον αντίποδα, ο υπουργός Οικονομικών των ΗΠΑ Σκοτ Μπέσεντ εκτιμά ότι το πετρέλαιο θα μπορούσε να υποχωρήσει ακόμη και στα 40-50 δολάρια, εάν αποκατασταθεί πλήρως η ελεύθερη διέλευση από τα Στενά του Ορμούζ.
Το πετρέλαιο επιστρέφει ως πληθωριστικός κίνδυνος
Για τις αγορές, η διαφορά μεταξύ των δύο σεναρίων είναι τεράστια. Μια παρατεταμένη άνοδος του πετρελαίου αυξάνει το κόστος μεταφορών και παραγωγής, πιέζει τα περιθώρια κέρδους των επιχειρήσεων και περιορίζει την αγοραστική δύναμη των νοικοκυριών. Κυρίως, όμως, περιπλέκει το έργο της Fed, σε μια στιγμή που η αγορά προσπαθεί να εκτιμήσει την επόμενη κίνησή της.
Η αμερικανική οικονομία εξακολουθεί να εμφανίζει αντοχές, γεγονός που στηρίζει τη Wall Street. Όμως οι επενδυτές έχουν μπροστά τους δύο κρίσιμες ανακοινώσεις πληθωρισμού: τον δείκτη τιμών παραγωγού (PPI) την Πέμπτη και τον δείκτη τιμών καταναλωτή (CPI) την Παρασκευή. Πρόκειται για τα τελευταία σημαντικά στοιχεία πριν από τη συνεδρίαση της Fed την επόμενη εβδομάδα.
Εάν οι δείκτες αποδειχθούν θερμότεροι του αναμενομένου, η αγορά θα πρέπει να επανεξετάσει όχι μόνο το χρονοδιάγραμμα των μειώσεων επιτοκίων, αλλά ακόμη και το ενδεχόμενο νέας αύξησης του βασικού επιτοκίου. Τα futures αποτιμούν ήδη πιθανότητα περίπου 59% για αύξηση επιτοκίων.
Το 10ετές ομόλογο στο 4,80%
Η αβεβαιότητα έχει ήδη μεταφερθεί στην αγορά ομολόγων. Η απόδοση του 10ετούς αμερικανικού Treasury κινείται γύρω από το 4,80%, επίπεδο ιδιαίτερα κρίσιμο για τις παγκόσμιες αγορές, καθώς λειτουργεί ως σημείο αναφοράς για στεγαστικά δάνεια, επιχειρηματικό δανεισμό και ένα μεγάλο μέρος της διεθνούς τιμολόγησης του χρήματος.
Η πρόσφατη υποχώρηση των τιμών των ομολόγων έχει ήδη εξανεμίσει τα κέρδη που είχαν καταγραφεί μετά την απρόσμενη παρέμβαση του αμερικανικού υπουργείου Οικονομικών στην αγορά τον προηγούμενο μήνα. Η άνοδος των αποδόσεων δείχνει ότι οι επενδυτές απαιτούν μεγαλύτερη αποζημίωση για τον πληθωριστικό και επιτοκιακό κίνδυνο.
Για τη Wall Street, επομένως, το πρόβλημα δεν είναι μόνο το πετρέλαιο. Είναι ο συνδυασμός ενέργειας και αποδόσεων. Ένα Brent στα 100 ή 120 δολάρια, σε συνδυασμό με 10ετές Treasury κοντά στο 5%, δημιουργεί ένα πολύ διαφορετικό περιβάλλον για τις μετοχές, από εκείνο που είχε προεξοφλήσει η αγορά όταν περίμενε αποκλιμάκωση του πληθωρισμού και χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής.
Το σήμα από το γεν και το carry trade
Στις αγορές συναλλάγματος, το ενδιαφέρον στρέφεται στο ιαπωνικό γεν, το οποίο ενισχύθηκε σε υψηλό σχεδόν επτά μηνών έναντι του δολαρίου, παρά την κοινή προσπάθεια Ουάσιγκτον και Τόκιο να σταθεροποιήσουν το ιαπωνικό νόμισμα.
Η κίνηση αυτή επαναφέρει στο προσκήνιο τον κίνδυνο ανατροπής του carry trade. Για χρόνια, επενδυτές δανείζονταν σε γεν με χαμηλό κόστος και τοποθετούσαν τα κεφάλαια σε περιουσιακά στοιχεία υψηλότερης απόδοσης σε άλλες αγορές. Μια απότομη ανατίμηση του γεν μπορεί να αναγκάσει μέρος αυτών των θέσεων να κλείσει, δημιουργώντας αλυσιδωτές πιέσεις σε μετοχές, ομόλογα και νομίσματα.
Αυτό ενώ οι αγορές είναι ήδη ευάλωτες σε απότομες μεταβολές των αποδόσεων και των προσδοκιών για τα επιτόκια.
Η Wall Street μπροστά σε νέο σταυροδρόμι
Το ερώτημα είναι αν η αμερικανική οικονομία μπορεί να συνεχίσει να αναπτύσσεται με ικανοποιητικό ρυθμό, χωρίς η νέα άνοδος του ενεργειακού κόστους να αναζωπυρώσει τον πληθωρισμό.
Ένα τέτοιο σενάριο θα έφερνε τη Fed αντιμέτωπη με ένα ιδιαίτερα δύσκολο δίλημμα: να διατηρήσει αυστηρή νομισματική πολιτική για περισσότερο διάστημα ή ακόμη και να αυξήσει τα επιτόκια, παρά το κόστος που αυτό θα είχε για την οικονομική δραστηριότητα και τις αγορές.
Για τους επενδυτές οι επόμενες ημέρες θα δώσουν επομένως κρίσιμες απαντήσεις. Πετρέλαιο, CPI, PPI, 10ετές Treasury και γεν βρίσκονται πλέον στην ίδια εξίσωση. Όσο περισσότερο το κόστος της ενέργειας και του χρήματος παραμένει υψηλό, τόσο δυσκολότερο γίνεται για τη Wall Street να στηρίξει τις αποτιμήσεις της στην προσδοκία μιας σύντομης και ομαλής αποκλιμάκωσης των επιτοκίων.